铭科精技(001319)近期公告，拟使用14378.31万元收购安徽双骏智能科技有限公司53.2530%股权，其中募集资金出资9000万元，自有资金出资5378.31万元。值得注意的是，双骏智能评估值较净资产增值率高达96.10%。和高溢价不匹配的是，其营业收入从2024年的2.4亿元增加到2025年的3.19亿元，但净利润反而有所下降，从2994.58万元下降到2811.93万元，应收账款较2024年增加1.16亿元。

铭科精技2022年IPO募集资金净额4.75亿元，原计划用于“清远铭科汽车（新能源）零部件产业基地项目”“研发中心建设项目”“补充营运资金” 三个项目。 变更后募资分配：原项目募集资金承诺投资金额从3.04亿元调整为2.04亿元，新增“收购安徽双骏53.2530%股权项目”。

此次收购以收益法评估结果定价，双骏智能股东全部权益评估值达2.77亿元，较账面净资产增值1.36亿元，增值率高达96.10%。高溢价收购的背后，潜藏着资产评估、商誉减值、整合协同等多重风险，部分财务指标也引发市场关注。

2025年末双骏智能流动资产达到5.01亿元，流动资产占合并口径总资产的95.15%，主要由应收票据、应收账款、存货、应收款项融资构成，体现业务轻资产运营属性。非流动资产从2023年3157.75万元降至2025年2556.34万元，主要系固定资产折旧、使用权资产摊销所致。该公司没有房产，租用厂房和办公场所，这也是非流动资产如此少的原因。作为生产制造型企业，其2025年年末固定资产只有376.51万元，支撑起3.19亿元的销售。

负债方面，非流动负债几乎没有变化，流动负债2023年末2.11亿元，去年末流动负债达到3.78亿元。2025年末流动负债占总负债的98.74%，主要为经营性负债。

2025年末应收款项总额2.49亿元，较2024年应收款项1.33亿元大幅增长1.16亿元。这意味着公司业务增长主要靠对外赊销，有可能出现坏账问题和资金压力。

2025年资产负债率合并口径为72.72%（2024年为62.21%、2023年为64.89%），负债率逐年上升，主要因流动负债增长较快。

销售费用的异常变化也值得警惕。2023年至2025年，双骏智能营业收入从18071.50万元增长至31925.87万元，涨幅达76.67%，但销售费用却从613.86万元降至287.03万元，降幅超50%。销售费用率从3.4%降至0.9%，远低于行业平均水平。尽管公司解释为优化销售模式，但在营收大幅增长的情况下，销售费用逆势大幅下降，或存在压缩市场开拓投入的可能。

此外，双骏智能自身存在的应收账款和专利风险也可能传导至上市公司。截至评估基准日，双骏智能对徐州悠遥科技、安徽万泓置业的应收账款存在逾期或坏账风险，其中对万泓置业的229.07万元款项已全额计提坏账。 

双骏智能经资产基础法评估，全部无形资产（含发明专利、实用新型专利、软件著作权、商标等）的评估值为2208.98万元（账面价值为0），成为收购溢价的核心因素之一。

其质押2项发明专利（“一种效率高的自动焊接机”“一种具有精准定位功能机器人焊接设备及其使用方法”）给中国工商银行巢湖支行，担保主债权金额1000万元。同时，双骏智能有14项发明专利等待实审，专利申请若被驳回或质押出现问题，将影响其技术竞争力。